恒安國際是中國領(lǐng)先的消費品公司。盡管競爭對手是寶潔、優(yōu)妮佳等國際巨頭，恒安在中國紙巾、衛(wèi)生巾與一次性紙尿褲市場份額分別達22.0%、17.6%與5.3%，分別排名第一、第二、第二。

    恒安2009年上半年業(yè)績強勁。收入按年增長36.1%至51億元。由于毛利率改善，純利按年增長54.0%至9.67億元，顯示凈利潤率高達18.9%。

    于2009年下半年經(jīng)濟環(huán)境好轉(zhuǎn)的情況下，恒安趁勢推出新產(chǎn)品以改善產(chǎn)品組合，這應(yīng)可令毛利率進一步上升，令期間的收入增長有所加快。本行預(yù)計2009年業(yè)績公布將成為刺激恒安國際股價上揚的催化劑。

    紙巾銷售收入在2009年上半年按年增長21%后，在第3季度增長進一步加快。而衛(wèi)生巾方面，高端產(chǎn)品七度空間系列繼續(xù)為市場所追捧，推動銷售收入與利潤增長。管理層預(yù)計七度空間將在2009年下半年占衛(wèi)生巾銷售收入的60%以上，而2009年的比例為57%，2008年下半年為54%。

    一次性紙尿褲方面，嬰兒紙尿褲銷售增長加快，主要由于市場接受2009年7月份推出的新產(chǎn)品“超能吸”。盡管現(xiàn)時規(guī)模較小，但管理層預(yù)計該新產(chǎn)品在未來幾年的貢獻將相當(dāng)顯著。同時，恒安在開發(fā)一新紙尿褲產(chǎn)品，2010年3月份將會進行初步推銷，如果市場反應(yīng)良好，2010年第2季度將全面推出。

    木漿是紙巾產(chǎn)品的關(guān)鍵原材料。目前，恒安的木漿存貨能滿足直到2010年5月份的生產(chǎn)所需，近期木漿價格上漲尚未影響公司。此后木漿采購價可能上升，但本行認(rèn)為恒安的多元化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、嚴(yán)格的成本控制及產(chǎn)品組合不斷升級將抵銷成本壓力。

    恒安國際于2008年11月份收購親親食品，這是一家中國領(lǐng)先的零食制造商，主要從事生產(chǎn)與分銷果凍、海苔、蝦片與蝦條、薯片與糖果等零食。與恒安的銷售網(wǎng)絡(luò)整合后，本行認(rèn)為零食將成為未來幾年另一個盈利推動力。

    展望將來，恒安國際將于未來數(shù)年維持高速增長。增長動力主要來自可支配收入增長較快而且一次性紙產(chǎn)品普及率較低的農(nóng)村地區(qū)。恒安將憑借中低檔一次性紙產(chǎn)品領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位，利用旗下廣泛的分銷渠道向農(nóng)村地區(qū)推進。由于60%至70%的銷售收入來自于非一線城市，本行認(rèn)為公司將受惠于政府對農(nóng)村發(fā)展的優(yōu)惠政策。